Μόνο για την Ελλάδα τα επιτόκια των 10ετών ομολόγων είναι απαγορευτικά

kontranews

ΕΠΕΙΔΗ ΤΑ SPREADS ξαναμπήκαν στην καθημερινότητά μας, στο σημερινό μας άρθρο θα ασχοληθούμε με τις τάσεις και τις προοπτικές των spreads των 10ετών ελληνικών κρατικών ομολόγων. Ο όρος spread (περιθώριο, διασπορά, απόκλιση) απεικονίζει τη μαθηματική διαφορά μεταξύ του ελληνικού 10ετούς ομολόγου και του αντίστοιχου γερμανικού.

του Γιώργου Βάμβουκα

Τα γερμανικά κρατικά ομόλογα 10ετούς και άλλης χρονικής διάρκειας (3ετή, 5ετή, 7ετή, κ.ά.), λαμβάνονται ως σημείο αναφοράς, λόγω του ότι η Γερμανία διαθέτει την ισχυρότερη οικονομία της Ευρωζώνης και παράλληλα χαρακτηρίζεται για την αξιόλογη μακροοικονομική της σταθερότητα. Ο σημαντικότερος παράγοντας που προσδιορίζει το εύρος και τις διακυμάνσεις των spreads της οποιασδήποτε χώρας του κόσμου, είναι η συνολική μακροοικονομική της κατάσταση και οι βραχυμεσοπρόθεσμες προσδοκίες που διαμορφώνουν οι επενδυτές από τις προοπτικές των κύριων μακροοικονομικών δεικτών. Με τη βοήθεια του πίνακα του κειμένου, θα κατανοηθεί καλύτερα η σημασία και το εμπειρικό περιεχόμενο των spreads.  

Χώρες	Επιτόκιο 10ετών Κρατικών Ομολόγων (1.10.2014)	Spread Έναντι 10ετούς Γερμανικού ομολόγου	Χώρες	Επιτόκιο 10ετών Κρατικών Ομολόγων (1.10.2014)	Spread Έναντι 10ετούς Γερμανικού Ομολόγου
Γερμανία Γαλλία Αυστρία Βέλγιο Καναδάς Δανία Ολλανδία Σουηδία Ελβετία	0,93% 1,28% 1,14% 1,21% 2,10% 1,19% 1,07% 1,48% 0,47%	0 35 21 28 117 26 14 55 -47	Ελλάδα Ιρλανδία Πορτογαλία Ισπανία Ιταλία Μ. Βρετανία ΗΠΑ Ιαπωνία Αυστραλία	6,46% 0,53% 3,08% 2,10% 2,32% 2,40% 2,49% 0,53% 3,48%	555 50 215 117 139 147 156 -40 255

Τα στοιχεία του πίνακα προέρχονται από τους FinancialTimes (Bonds & Rates, MarketsData) και ελήφθησαν χθες το απόγευμα. Η πρώτη βασική παρατήρηση, είναι ότι το γερμανικό 10ετές κρατικό ομόλογο είχε χθες ονομαστικό επιτόκιο μόλις 0,93%, με μηδενικό βέβαια spread. Η δεύτερη παρατήρηση είναι ότι η Ελλάδα έχει τα μεγαλύτερα spreads και επιτόκια 10ετών ομολόγων. Χθες τα spreads και τα επιτόκια των 10ετών ομολόγων της Ελλάδας, ήταν 555 μονάδες βάσης και 6,46% αντίστοιχα. Απεναντίας, τα spreads της Πορτογαλίας και της Ισπανίας ήταν 215 και 117 μονάδες βάσης, δηλαδή πολύ χαμηλότερα από το spread της χώρας μας, με συνέπεια τα ονομαστικά επιτόκια των 10ετών ομολόγων τους να είναι 3,08% και 2,10%, αντίστοιχα. Οι παπαχελάδες, οι πρετεντέριδες με τον θέμο, παρομοιάζουν την Ελλάδα με την Γαλλία, την Ιταλία και την Ιρλανδία. Ο πίνακας μας πληροφορεί ότι η Γαλλία, η Ιταλία και η Ιρλανδία, δανείζονται σήμερα με ονομαστικά επιτόκια 10ετών ομολόγων 1,28%, 2,32% και 0,53%, αντίστοιχα. Δηλαδή, η Ιρλανδία δανείζεται σήμερα με χαμηλότερα επιτόκια από τη Γερμανία και οι παπαχελάδες με τον θέμο, συγκρίνουν την Ελλάδα με την Ιρλανδία. Αντιλαμβάνεστε το επίπεδο της δημοσιογραφίας τους. 

Επιτόκια άνω του 5% είναι απαγορευτικά για την Ελλάδα, γιατί οι δαπάνες σε τοκοχρεολύσια θα ήταν πολύ υψηλές και ασύμφορες για τον κρατικό προϋπολογισμό. Αν η Ελλάδα δανειζόταν σήμερα με 5% ή 6%, θα έπρεπε την επόμενη δεκαετία οι μέσοι αναπτυξιακοί της ρυθμοί να κυμαίνονταν γύρω στο 4%, έχοντας βέβαια μέσα επίπεδα πληθωρισμού γύρω στο 1% έως 2%, ώστε να μπορούσε να ανταποκριθεί στις μελλοντικές δαπάνες εξυπηρέτησης του δημοσίου χρέους και άρα το χρέος της να εθεωρείτο βιώσιμο. Μια τρίτη παρατήρηση, είναι ότι μακάρι η Ελλάδα να ήταν Πορτογαλία, Ισπανία, Γαλλία ή Ιταλία, που τα ονομαστικά επιτόκια των 10ετών ομολόγων τους κυμαίνονται σήμερα από 1,28% έως 3,08%. Αξιοσημείωτο είναι ότι από τις 18 χώρες της Ευρωζώνης, μόνο για την Ελλάδα τα επιτόκια των 10ετών κρατικών ομολόγων είναι απαγορευτικά. Για επίλογο του σημερινού μας άρθρου, έχουμε ένα κουίζ για το κυβερνητικό οικονομικό επιτελείο, τους πρετεντέριδες και τον θέμο. Το 2014 το χρέος της γενικής κυβέρνησης ως ποσοστό του ΑΕΠ, εκτιμάται σε 180% για την Ελλάδα και σε 240% για την Ιαπωνία. Γιατί κ. θέμο το spread της Ιαπωνίας είναι αρνητικό -40 μονάδες βάσης; Ενδιαφέρουσα θα είναι και η απάντηση των παπαχελάδων.