Τι είναι η Ταυτόχρονη Πώληση ΔΑ και ΔΠ (Short Straddle)
Με τον όρο πώληση Straddle εννοούμε τη ταυτόχρονη πώληση ενός Δικαιώματος Αγοράς (Call) και Δικαιώματος Πώλησης (Put) με την ίδια τιμή εξάσκησης και την ίδια ημερομηνία λήξης στο ίδιο υποκείμενο εργαλείο.
Στη στρατηγική αυτή υπάρχουν δύο επιλογές:
1. Ταυτόχρονη Ακάλυπτη Πώληση ΔΑ και ΔΠ (Uncovered Short Straddle)
2. Ταυτόχρονη Καλυμμένη Πώληση ΔΑ και ΔΠ (Covered Short Straddle)
Η ταυτόχρονη καλυμμένη Πώληση ΔΑ και ΔΠ, αναλύεται στα αντίστοιχα τμήματα των μεμονωμένων στρατηγικών της Πώλησης Δικαιώματος Αγοράς (Short Call) και Πώλησης Δικαιώματος Πώλησης (Short Put).
Εδώ θα αναλύσουμε μόνο την ταυτόχρονη ακάλυπτη Πώληση ΔΑ και ΔΠ.
Η στρατηγική Short Straddle είναι μία στρατηγική με περιορισμένο κέρδος και απεριόριστη πιθανή ζημία.
Ταυτόχρονη Ακάλυπτη Πώληση ΔΑ και ΔΠ (Uncovered Short Straddle)
Τη στρατηγική αυτή την εφαρμόζουμε όταν δεν κατέχουμε τα αντίστοιχα τεμάχια της μετοχής και έχουμε τη σιγουριά ότι η μετοχή μας δε θα κυμανθεί πάνω από μία ανώτατη τιμή ή κάτω από μία κατώτατη τιμή. Είναι ακριβώς ο συνδυασμός των μεμονωμένων θέσεωντων στρατηγικών ακάλυπτης πώλησης ΔΑ και ακάλυπτης πώλησης ΔΠ με την ίδια όμως τιμή εξάσκησης και ημερομηνία λήξης.
Παράδειγμα με άνοιγμα ταυτόχρονης πώλησης σε ΔΑ και ΔΠ
Ας υποθέσουμε ότι είμαστε ο πωλητής των ΔΑ και ΔΠ στη μετοχή της εταιρίας Greek Internet Places.gr (GIP). Στην περίπτωση αυτή τώρα έχουμε εντελώς τις αντίστροφες “βλέψεις και πιστεύω” για την πορεία και τα πλάνα της εταιρίας (Διαβάστε πρώτα την ταυτόχρονη Αγορά ΔΑ και ΔΠ (Long Straddle)). Από τη μία μεριά έχουμε ακούσει τις πρόσφατες φήμες της αγοράς για τις περίφημες επεκτατικές δραστηριότητες της εταιρίας που προμηνύουν μεγάλη άνοδο της μετοχής, από την άλλη μεριά όμως, σύμφωνα με τη δική μας ανάλυση και αξιολόγηση, εκτιμούμε ότι η GIP συναλλάσσεται υπερτιμημένη και δεν πιστεύουμε ότι τα πλάνα της για την επίθεση στην παγκόσμια αγορά του internet θα ευοδώσουν.
Εκτιμάμε δηλαδή, ότι η μετοχή της θα έχει διακύμανση στο βραχυπρόθεσμο ορίζοντα (συγκεκριμένα για το ερχόμενο δίμηνο). Δε δίνουμε όμως πολλές πιθανότητες να προοδεύσει πάνω από τα 55 ευρώ αλλά ούτε να παρουσιάσει πτωτική πορεία κάτω από τα 45 ευρώ.
Η GIP αυτή την εποχή συναλλάσσεται στα 50 ευρώ. Οι τιμές εξάσκησης καθώς και οι τιμές των Δικαιωμάτων Αγοράς και Πώλησης σήμερα για τη GIP το μήνα Φεβρουαρίου είναι οι παρακάτω:
Τιμές Εξάσκησης Μαρτίου (όλα τα ποσά εκφράζονται σε ευρώ)
| 35 | 40 | 45 | 50 | 55 | 60 | 65 |
Τιμή Δικαιώματος Αγοράς στα
| 1.650 | 1.200 | 800 | 350 | 260 | 180 | 170 |
| In the money | At the money | Out of the money | ||||
Τιμή Δικαιώματος Πώλησης στα
| 80 | 140 | 220 | 310 | 750 | 1.120 | 1.610 |
| Out of the money | At the money | In the money | ||||
Μετά από σκέψη και γνωρίζοντας τους κινδύνους που ενέχει αυτή η στρατηγική, αποφασίζετε να πουλήσετε τα Δικαιώματα Πώλησης (Put) και Αγοράς (Call) στην τρέχουσα τιμή των 50 ευρώ με δίμηνη λήξη. Ο τρεχον μήνας είναι ο Δεκεμβρίου .
| Δικαίωμα Αγοράς | Δικαίωμα Πώλησης | |
|---|---|---|
| 50 ευρώ | Τιμή Εξάσκησης | 50 ευρώ |
| 350 ευρώ | Τιμή Συμβολαίου | 310 ευρώ |
| Μαρτίου | Μήνας Λήξης | Μαρτίου |
| Σύνολο Είσπραξης = 660 ευρώ | ||
Μας συμφέρει όπως θα δούμε παρακάτω, η μετοχή της ΑΤΕΛ να κινηθεί μέσα στο φάσμα των 45 ευρώ και 55 ευρώ μέχρι και τη λήξη της.
Ας εξετάσουμε όμως δύο διαφορετικές υποθέσεις.
Σενάριο διακύμανσης μετοχής μέσα στο όριο των 45 ευρώ και 55 ευρώ.
Ας υποθέσουμε ότι η τιμή της GIP κινείται ανοδικά τις πρώτες εβδομάδες. Η εταιρία δεν έχει κάνει καμία επίσημη ανακοίνωση έως τώρα αλλά τα πηγαδάκια στο παρασκήνιο μιλούνε για επιτυχημένη προώθηση των νέων επιχειρηματικών δραστηριοτήτων της εταιρίας. Στα μέσα του Φεβρουαρίου , η GIP συναλλάσσεται στα 61 ευρώ.
Ο καιρός περνάει όμως και οι επενδυτές αρχίζουν και νιώθουν απογοητευμένοι μιας και δεν έχουν ανακοινωθεί επίσημα τα νέα σχέδια επιθετικής επέκτασης της εταιρίας. Επίσης, σύμφωνα με τα τρέχοντα θεμελιώδη στοιχεία, η εταιρία ήδη διαπραγματεύεται υπερτιμημένη (overvalued) στην αγορά. Κάτω από αυτές τις συνθήκες, τις επόμενες ημέρες που ακολουθούν, αρχίζει ξεπούλημα των μετοχών από ένα μεγάλο ποσοστό εγχώριων και ξένων χαρτοφυλακίων.
Το αποτέλεσμα είναι ότι τη 2η εβδομάδα του Μαρτίου η μετοχή της GIP συναλλάσσεται στα 50 ευρώ. Ο χρόνος πέρασε και η λήξη μέχρι την 3η Παρασκευή του Μαρτίου δεν είναι μακριά.
Εδώ έχουμε τις εξής επιλογές:
1. Να κλείσουμε τη θέση μας αγοράζοντας τα Δικαιώματα Πώλησης και Αγοράς γιατί φοβόμαστε πλέον ότι στο μικρό αυτό διάστημα που έμεινε μπορεί να υπάρξει σημαντική υποχώρηση της μετοχής (κάτω από τα 45 ευρώ) με αποτέλεσμα να έχουμε ζημιά.
Εάν αποφασίσουμε να κλείσουμε τις θέσεις μας, τότε το κέρδος μας δε θα είναι 660 ευρώ (το αρχικό ποσό είσπραξης από την πώληση των ΔΑ και ΔΠ) αλλά 580 ευρώ (660 ευρώ – 30 ευρώ - 50 ευρώ) Αυτό μπορούμε να το καταλάβουμε από τη παρακάτω ανάλυση:
| Δικαίωμα Αγοράς | Δικαίωμα Πώλησης | |
|---|---|---|
| 50 ευρώ | Τρέχουσα Τιμή Μετοχής | 50 ευρώ |
| 2η εβδομάδα Μαρτίου | τρεχον Μήνας | 2η εβδομάδα Μαρτίου |
| 50 ευρώ | Τιμή Εξάσκησης | 50 ευρώ |
| 30 ευρώ | Τιμή Συμβολαίου | 50 ευρώ |
| Μαρτίου | Μήνας Λήξης | Μαρτίου |
Τα συμβόλαια χάσανε την αξία τους λόγω:
Της εξασθένησης του χρόνου καθώς η ημέρα λήξης πλησιάζει και Η τρέχουσα τιμή της μετοχής κυμαίνεται στο εύρος που είχαμε προβλέψει εξ’αρχής.
Αποφασίζουμε να κλείσουμε τη θέση μας αγοράζοντας τα Δικαιώματα Αγοράς και Πώλησης για να σιγουρέψουμε το κέρδος μας. Οι χαμηλές τιμές των τιμών των συμβολαίων περιέχουν σχεδόν μόνον την αξία του χρόνου (time value), η οποία έχει εξασθενήσει σε μεγάλο βαθμό. Μάλιστα θα μηδενιστεί όσο η λήξη πλησιάζει.
Ανάλυση Τιμής ΔΑ και ΔΠ στην Εσωτερική Αξία και Αξία Χρόνου
| Δικαίωμα Αγοράς | Δικαίωμα Πώλησης | |
|---|---|---|
| 30 ευρώ | Η Τιμή Συμβολαίου αποτελείται από: | 50 ευρώ |
| 0,3 ευρώ ανά τεμάχιο | Αξία Χρόνου &
Εσωτερική Αξία
| 0,5 ευρώ ανά τεμάχιο |
| 0,3 ευρώ x 100 = 30 ευρώ | Σύνολο Πληρωμής | 0,5 ευρώ x 100 = 50 ευρώ |
Από τη πώληση των ΔΑ και ΔΠ εισπράξαμε 660 – 80 (30 +50 κλείνοντας τη θέση μας) = 580 ευρώ είναι το κέρδος μας.
2. Να περιμένουμε την ημερομηνία λήξης ελπίζοντας η GIP θα λήξει στα 50 ευρώ και να αποκομίσουμε (αν λήξει ανάμεσα σε αυτές τις τιμές) όλο το ποσό των 660 ευρώ Δεν είναι όμως εγγυημένο ότι η ΑΤΕΛ θα συνεχίσει να διαπραγματεύεται στην τιμή που μας συμφέρει.
Προσοχή: Η τιμή των 50 ευρώ που μπορεί να κλείσει η GIP όπως αναλύσαμε είναι ακριβώς η τιμή που θέλουμε να κλείσει στη λήξη προκειμένου να εισπράξουμε ολόκληρο το ποσό των 660 ευρώ. Εάν κατά τη λήξη η GIP κλείσει λίγο κάτω από τα 50 ευρώ ή λίγο επάνω από τα 50 ευρώ, τότε ένα από τα δύο Δικαιώματα Προαίρεσης θα έχει εσωτερική αξία η οποία πρέπει να αφαιρεθεί από το ποσό των 660 ευρώ που εισπράξαμε.
Εάν δηλαδή λήξει στα 48 ευρώ, το Δικαίωμα Πώλησης έχει εσωτερική αξία 2 ευρώ ανά τεμάχιο μετοχής ή 2x100 = 200 ευρώ ανά συμβόλαιο και το Δικαίωμα Αγοράς δεν θα έχει καθόλου αξία. Άρα το καθαρό κέρδος μας θα είναι 660 ευρώ - 200 ευρώ = 460 ευρώ.
Εάν λήξει στα 52 ευρώ, το Δικαίωμα Αγοράς έχει εσωτερική αξία 2 ευρώ ανά τεμάχιο μετοχής ή 2x100 = 200 ευρώ ανά συμβόλαιο και το Δικαίωμα Πώλησης δεν θα έχει καθόλου αξία. Άρα το καθαρό κέρδος μας θα είναι 660 ευρώ - 200 ευρώ = 460 ευρώ.
ΔΗΛΑΔΗ, ΕΠΙΘΥΜΟΥΜΕ ΝΑ ΚΛΕΙΣΕΙ Η GIP ΣΤΗ ΛΗΞΗ ΟΣΟ ΔΥΝΑΤΟΝ ΠΙΟ ΚΟΝΤΑ ΣΤΗΝ ΤΙΜΗ ΕΞΑΣΚΗΣΗΣ!!!
Σενάριο ανόδου πάνω από τα 55 ευρώ.
Ας υποθέσουμε ότι η GIP ανακοινώνει επίσημα πλέον τα επιχειρηματικά της επιθετικά επεκτατικά σχέδια στα μέσα του Μαρτίου και η τιμή της μέχρι τη λήξη του μήνα, εκτινάσσεται στα 75 ευρώ.
| Δικαίωμα Αγοράς | Δικαίωμα Πώλησης | |
|---|---|---|
| 75 ευρώ | Τρέχουσα Τιμή Μετοχής | 75 ευρώ |
| 3η εβδομάδα Μαρτίου | τρεχον Μήνας | 3η εβδομάδα Μαρτίου |
| 50 ευρώ | Τιμή Εξάσκησης | 50 ευρώ |
| 2.500 ευρώ | Τιμή Συμβολαίου | 0 ευρώ |
| Μαρτίου | Μήνας Λήξης | Μαρτίου |
Παρατηρούμε ότι με την εκτίναξη της τιμής της GIP κατά 50% περίπου, το Δικαίωμα Αγοράς παρουσιάζει μία εντυπωσιακή απόδοση της τάξης του 614%. Αυτό μπορεί να αποβεί μοιραίο για τον πωλητή του ΔΑ διότι η ζημιά του κατά την λήξη των Δικαιωμάτων διαγράφεται στο ποσό των 1.840 ευρώ (Αξία Συμβολαίου ΔΑ 2.500 ευρώ – Ποσό Είσπραξης από την Πώληση των ΔΑ και ΔΠ 660 ευρώ).
Ας αναλύσουμε όμως πως εξάγονται τα ποσά των ΔΑ και ΔΠ κατά τη λήξη τους:
Ανάλυση Τιμής ΔΑ και ΔΠ στην Εσωτερική Αξία και Αξία Χρόνου κατά τη Λήξη
| Δικαίωμα Αγοράς | | Δικαίωμα Πώλησης |
|---|---|---|
| 2.500 ευρώ | Τιμή Συμβολαίου αποτελείται από: | 0 ευρώ |
| 0 ευρώ ανά τεμάχιο & 75 – 50 25 ευρώ ανά τεμάχιο | Αξία Χρόνου & Εσωτερική Αξία | 0 ευρώ ανά τεμάχιο & 0 ευρώ ανά τεμάχιο |
| 25 ευρώ x 100 = 2 .500 ευρώ | Σύνολο | 0 ευρώ x 100 = 0 ευρώ |
Επιλογές δεν υπάρχουν εδώ παρά μόνον μία: Η ανάληψη της καθαρής ζημιάς μας των 1.840 ευρώ
Σενάριο καθόδου κάτω από τα >
Ας υποθέσουμε ότι η GIP ανακοινώνει επίσημα στα μέσα του Μαρτίου ότι τα πλάνα της δεν έχουνε υπόσταση αντικρούοντας έτσι τις φήμες που επικράτησαν τελευταία στην αγορά. Η τιμή της μετοχής αρχίζει μία τρελή διόρθωση και βρίσκεται έτσι κατά τη λήξη της στα 30 ευρώ.
Ανάλυση Τιμής Δικαιωμάτων
| Δικαίωμα Αγοράς | Δικαίωμα Πώλησης | |
|---|---|---|
| 30 ευρώ | Τρέχουσα Τιμή Μετοχής | 30 ευρώ |
| 3η εβδομάδα Μαρτίου | τρεχον Μήνας | 3η εβδομάδα Μαρτίου |
| 50 ευρώ | Τιμή Εξάσκησης | 50 ευρώ |
| 0 ευρώ | Τιμή Συμβολαίου | 2.000 ευρώ |
| Μαρτίου | Μήνας Λήξης | Μαρτίου |
Παρατηρούμε ότι με την απότομη διόρθωση της τιμής της GIP κατά 40%, το Δικαίωμα Πώλησης παρουσιάζει μία εντυπωσιακή απόδοση της τάξης του 545%. Αυτό μπορεί να αποβεί μοιραίο για τον πωλητή του ΔΠ διότι η ζημιά του κατά τη λήξη των Δικαιωμάτων διαγράφεται στο ποσό των 1.340 ευρώ. (Αξία Συμβολαίου ΔΠ 2.000 ευρώ – Ποσό Είσπραξης από την Πώληση των ΔΑ και ΔΠ 660 ευρώ.).
Ας αναλύσουμε όμως πως εξάγονται τα ποσά των ΔΑ και ΔΠ κατά τη λήξη τους:
Ανάλυση Τιμής ΔΑ και ΔΠ στην Εσωτερική Αξία και Αξία Χρόνου κατά τη Λήξη
| Δικαίωμα Αγοράς | | Δικαίωμα Πώλησης |
|---|---|---|
| 0 ευρώ | Τιμή Συμβολαίου αποτελείται από: | 2.000 ευρώ |
| 0 ευρώ ανά τεμάχιο | Αξία Χρόνου & Εσωτερική Αξία | 0 ευρώ ανά τεμάχιο |
| 0 ευρώ x 100 = 0 ευρώ | Σύνολο | 20 ευρώ x 100 = 2.000 ευρώ |
Επιλογές δεν υπάρχουν εδώ παρά μόνο μία: Η ανάληψη της καθαρής ζημιάς μας των 1.340 ευρώ.
Να Θυμάστε ...
Κέρδος
|
Το κέρδος που μπορεί να έχουμε από τη πώληση Straddle είναι περιορισμένο στο ποσό που εισπράττουμε πουλώντας τα Δικαιώματα Αγοράς και Πώλησης.
|
|---|---|
Ζημία
|
Η ζημιά μας είναι απεριόριστη όσο η τιμή της μετοχής ξεφεύγει πάνω ή κάτω από τις τιμές εξάσκησης των Δικαιωμάτων Αγοράς και Πώλησης
|
Νεκρά Σημεία
|
Τα Νεκρά Σημεία είναι δύο:
Η Τιμή Εξάσκησης ΔΠ - Τιμή Δικαιωμάτων Αγοράς και Πώλησης (ανά τεμάχιο μετοχής). Στο παράδειγμά μας είναι 50 ευρώ - 6,6 ευρώ = 43,4 ευρώ. (Η τιμή των 6,6 βρίσκεται από την πρόσθεση των ΔΑ και ΔΠ). Τιμή Εξάσκησης ΔΑ + Τιμή Δικαιωμάτων Αγοράς και Πώλησης (ανά τεμάχιο μετοχής). Στο παράδειγμά μας είναι 50 ευρώ + 6,6 ευρώ = 56,6 ευρώ. (Η τιμή των 6,6 βρίσκεται από την πρόσθεση των ΔΑ και ΔΠ). |
Αξία Χρόνου
|
Ο χρόνος (Time Value) είναι με το μέρος μας από τη στιγμή που είμαστε πωλητές του Δικαιώματος Πώλησης. Η επίσπευση μείωσης της Αξίας Χρόνου γίνεται μεγαλύτερη καθώς πλησιάζει η ημέρα εκπνοής (Expiration).
|
Διαγραμματική απεικόνιση ταυτόχρονης πώλησης ΔΑ και ΔΠ
Δεν υπάρχουν σχόλια:
Δημοσίευση σχολίου