του Κώστα Μελά
Επειδή με αφορμή το προηγούμενο άρθρο μου Αποδομώντας τον Hans-Werner Sinn τέθηκε
μια ενδιαφέρουσα ερώτηση – παρατήρηση θα επιχειρήσω στο σημερινό μου άρθρο να
δώσω μια απάντηση.
Προηγουμένως όμως θα παραπέμψω τον αγαπητό αναγνώστη σε δύο
συναφή με το θέμα, άρθρα μου Πώς «έχτισε» το πλεόνασμα η Γερμανία και Δείγμα ανισορροπίας τα γερμανικά πλεονάσματα .
Το ερώτημα είναι πως η Γερμανία καταφέρνει να μην έχει
πληθωριστικές πιέσεις παρά τα μεγάλα εξωτερικά πλεονάσματα
. Ευκαιρίας δοθείσας θα πρέπει να σημειωθεί ότι ουσιαστικά τα
τελευταία έτη η νομισματική βάση της γερμανικής κεντρικής τράπεζας μεγαλώνει
μόνο με βάση την εξωτερική της συνιστώσα. Κατ’ αρχάς η ανυπαρξία
πληθωριστικών πιέσεων πιστοποιείται , εκτός της εξέλιξης του ρυθμού
πληθωρισμού, και εμμέσως από την εξέλιξη της πραγματικής συναλλαγματικής
ισοτιμίας.
Η συμμετοχή των αλλαγών της συναλλαγματικής
ισοτιμίας.
Τα τελευταία 15 έτη το γερμανικό μάρκο και στη συνέχεια το
γερμανικό ευρώ κέρδισαν 15% σε ονομαστικούς όρους αλλά, δεδομένου του
περιορισμού των τιμών κατανάλωσης, στην πραγματικότητα εξασθένισε περισσότερο
από 15% σε πραγματικούς όρους στη διάρκεια της συνολικής περιόδου. Επειδή με αφορμή το προηγούμενο άρθρο μου http://www.euro2day.gr/specials/opinions/article/1156572/apodomontas-ton-hans-werner-sinn.html τέθηκε
μια ενδιαφέρουσα ερώτηση – παρατήρηση θα επιχειρήσω στο σημερινό μου άρθρο να
δώσω μια απάντηση. Προηγουμένως όμως θα παραπέμψω τον αγαπητό αναγνώστη σε δύο
συναφή με το θέμα, άρθρα μουhttp://www.euro2day.gr/specials/opinions/article/1146096/pos-ehtise-to-pleonasma-h-germania.html και http://www.euro2day.gr/specials/opinions/article/1141375/deigma-anisorropias-ta-germanika-pleonasmata.html
Το ερώτημα είναι πως η Γερμανία καταφέρνει να μην έχει
πληθωριστικές πιέσεις παρά τα μεγάλα εξωτερικά πλεονάσματα
. Ευκαιρίας δοθείσας θα πρέπει να σημειωθεί ότι ουσιαστικά τα
τελευταία έτη η νομισματική βάση της γερμανικής κεντρικής τράπεζας μεγαλώνει
μόνο με βάση την εξωτερική της συνιστώσα. Κατ’ αρχάς η ανυπαρξία
πληθωριστικών πιέσεων πιστοποιείται , εκτός της εξέλιξης του ρυθμού
πληθωρισμού, και εμμέσως από την εξέλιξη της πραγματικής συναλλαγματικής
ισοτιμίας.
Η συμμετοχή των αλλαγών της συναλλαγματικής
ισοτιμίας.
Τα τελευταία 15 έτη το γερμανικό μάρκο και στη συνέχεια το
γερμανικό ευρώ κέρδισαν 15% σε ονομαστικούς όρους αλλά, δεδομένου του
περιορισμού των τιμών κατανάλωσης, στην πραγματικότητα εξασθένισε περισσότερο
από 15% σε πραγματικούς όρους στη διάρκεια της συνολικής περιόδου.
Πίνακας 1.
Πραγματική Συναλλαγματική Ισοτιμία μάρκου/ευρώ
Έτος βάσης 2010=100. Με βάση το Δείκτη Τιμών Κατανάλωσης.
1992
|
112
|
1995
|
118
|
1998
|
110
|
2001
|
100
|
2004
|
109
|
2007
|
107
|
2010
|
100
|
2012
|
94
|
2013
|
96
|
Πηγή : BIS
Από τα μέσα της δεκαετίας του 2000 η ονομαστική
συναλλαγματική ισοτιμία της Γερμανίας και η πραγματοποιηθείσα πραγματική
συναλλαγματική ισοτιμία ανατιμήθηκε μόνο την περίοδο 2012-2013. Αυτή
η παρατήρηση ενδυναμώνεται αν για τον υπολογισμό της πραγματικής συναλλαγματικής
ισοτιμίας χρησιμοποιηθεί το κόστος ανά μονάδα εργασίας.
Τώρα στο ερώτημά μας .
Α.
Η πρώτη απάντηση υπάρχει στο άρθρο Δείγμα ανισορροπίας τα γερμανικά πλεονάσματα .
Η Γερμανία έχει καταστεί ο τρίτος μεγαλύτερος πιστωτής σε
πλανητικό επίπεδο. Διοχετεύει τα πλεονάσματά της στην διεθνή αγορά.
Β.
Η δεύτερη απάντηση αφορά
στη δημιουργία του ευρώ.
Είναι κοινή πεποίθηση ότι η δημιουργία του ευρώ (με τη
συγκεκριμένη αρχιτεκτονική) επέτρεψε στην Γερμανία να επιτύχει και να
διαχειριστεί ένα πολύ μεγαλύτερο πλεόνασμα στο ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών.
Πριν από το ευρώ η γερμανική οικονομία ήταν πολύ δύσκολο να διαχειριστεί και να
ανακυκλώσει μεσοπρόθεσμα ένα πλεόνασμα του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών
υψηλότερο του 4% του ΑΕΠ. Οι γερμανικές τράπεζες ήταν βασικά ανίκανες να
κτίσουν μακροχρόνιες διεθνείς θέσεις όταν το πλεόνασμα του ισοζυγίου τρεχουσών
συναλλαγών έφθανε σε αυτό το ύψος δεδομένου ότι οι επιχειρήσεις
(χρηματοπιστωτικές και πραγματικής οικονομίας) δεν ήταν έτοιμες να το δεχτούν.
Αυτό θα είχε ως αποτέλεσμα την περιοδική ανατίμηση του μάρκου.
Η ύπαρξη του ευρώ επέτρεψε στη γερμανική οικονομία να
ανακυκλώσει τα πλεονάσματα της στην ευρωζώνη χωρίς το τραπεζικό της σύστημα να
αναλάβει ιδιαίτερο συναλλαγματικό κίνδυνο . Αυτό της επέτρεψε να διαχειριστεί
πλεονάσματα ύψους 7,5% του ΑΕΠ (2007). Από ην άλλη πλευρά οι περιφερειακές
χώρες της ευρωζώνης δέχθηκαν μια καταιγίδα χρηματοδοτικών πόρων χαμηλού κόστους
κάτι που εκτόξευσε τα ελλείμματα των ισοζυγίων πληρωμών τους. Βεβαίως η
παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση του 2008 έδειξε ότι δεν μπορεί να υπάρξει
τραπεζική επένδυση χωρίς κίνδυνο με αποτέλεσμα το γερμανικό τραπεζικό σύστημα
να βρεθεί αντιμέτωπο με σοβαρά προβλήματα. Η έκθεσή του πρωταρχικά στο χρέος
των περιφερειακών κρατών της ευρωζώνης είναι μια ένδειξη. Όμως η Γερμανία
κατάφερε να δημιουργήσει ένα μηχανισμό διάσωσης στα μέτρα της, με στόχο να
διασώσει το τραπεζικό της σύστημα από αυτή την έκθεση χωρίς η ίδια μέχρι τώρα
να επιβαρυνθεί ως οικονομία , αλλά αντιθέτως να αποκομίσει και σημαντικό
κέρδος.
Γ.
Η μεγέθυνση του ΑΕΠ εξαρτάται από τις καθαρές εξαγωγές.
Συμμετοχή στη μεγέθυνση του ΑΕΠ
Πηγή: Υπουργείο Οικονομικών Γερμανίας |
Δεν υπάρχουν σχόλια:
Δημοσίευση σχολίου